来源：陈李lichen
作者：陈李、陈梦、葛晓媛
港股在触及去年十月高点后，没有调整，继续上涨，突破了过去三年的经验。这种“空中加油”，能否持续？ 未来还能有什么推动上涨的催化剂?
1，上涨带来更大上涨。大量的投资者，基于过去的经验，在恒生指数触及前期高点后，要么获利了结要么大开空单。一旦市场继续上涨，对冲基金空头可能被迫平仓，而获利了结的投资者也可能被迫买回来。推动进一步的上涨。
2，美国市场下跌。绝大多数全球投资者一方面继续看好美股（过去十年的美股牛市表现消灭了所有的空头）；另一方面担心短期美股颠簸下跌，部分全球投资者此前把美股投资头寸转移到其他市场，包括港股。但他们还在观察，四月开始的季报时期。历史上，美股公司的强劲业绩，让每个季报季美股市场都有很好的表现。万一四月美股季报季表现不佳，或者过了一季报披露时期后，许多投资者可能“sell in may and go away”。这些离开美股的资金，可能加仓港股，带来上涨。
3，基准利率下降。受美联储暂停降息的影响，香港市场的银行间拆借利率居高不下。但我们观察到香港市场的广谱资金价格，比如城投债利率（垃圾债券利率），今年以来不断下降，与美国国债利率下跌方向一致。未来，美联储如果重启降息，香港银行间利率下降，港股无风险利率下跌，港股上涨。
4，海外资金流入。迄今，香港恒生科技指数的上涨，将近一半的资金净流入来自南下资金。海外资金还未充分发力。未来，如果有更多数据显示，中国宏观经济在 2025 年 2、3 季度，房地产周期触底，摆脱通货紧缩。一旦 CPI 接近 2%，PPI 能够转正，出现明确的信号表征企业利润在 2025 年超过 2024 年。那么大量海外资金，将明显流入中国市场，而不仅仅是局限于科技板块，带来全面的港股上涨。
5，历史经验显示，海外资金流向中国资产的过程中，港股表现领先于 stock connect，领先于 A 股表现。
风险提示：
1）经济复苏不及预期：经济复苏不及预期可能会加剧市场不确定性；
2）美联储降息节奏不及预期：或对A股资金面造成负面影响；
3）地缘政治“黑天鹅”事件：影响外资流动。
编辑/Jeffy