与以往散户蜂拥而入推高市场不同，本轮A股上涨中零售投资者表现克制。这种相对理性的参与方式有助于降低市场大起大落风险，可能使涨势更具持续性，中国股市正显现出“慢牛”特征。
中国股市近期的上涨行情可能比以往更具持久力，因为散户投资者尚未出现狂热情绪，这有助于降低群体性追涨杀跌带来的风险。
分析师表示，虽然上证综指周一升至十年来高点部分得益于资金充裕的投资者寻求比债券更高的收益，但他们的建仓步伐较以往股市上涨时期更为审慎。
衡量市场波动率的沪深300指数10日历史波动率仅比今年低点高出几个点，远低于去年10月的高点。这一趋势让人对股市更可持续的上涨抱有希望，这可能有助于恢复投资者的信心。
低波动率表明中国股市尚未出现FOMO
西部证券首席策略分析师曹柳龙等在报告中写道：“虽然有些投资者在讨论存款加速流向股市，但我们的观察显示，高净值投资者确实在涌入，但大多数个人投资者选择的是理财产品，而非直接购买股票或公募基金。”
他们补充说，小额交易也表明散户参与度不高。一些家庭正转向股市寻求更高回报，但散户投资者尚未争相买入股票。彭博汇编数据显示，截至8月15日，以股票为主的中国交易所交易基金（ETF）已连续八周遭遇资金外流，尽管沪深300指数在此期间上涨逾9%。与此同时，固定收益ETF持续获得资金流入，货币市场基金赎回规模不大。
居民储蓄出现了向股市转移的初步迹象
值得注意的是，本地投资者较以往更为谨慎。企业盈利前景等也尚未出现实质性好转。不过，持有创纪录储蓄的散户投资者仍是推动市场的潜在力量。分析师正密切关注居民储蓄规模（截至7月超过160万亿元人民币）与中国股市市值的比率，以评估居民可用于购买股票的潜在资金规模。
中国家庭加仓股市的潜力巨大
浙商证券估计约有4.25万亿元超额储蓄可能流入股市，而中信建投证券的预测更高，达60万亿元。随着股票风险溢价徘徊在创纪录高位附近，这些资金可能会被释放出来。
中国ETF的流动表明A股没有FOMO
西部证券曹柳龙指出，机构投资者也为股市进一步上涨提供支撑。该群体开户速度加快，同时私募基金和杠杆基金管理资产规模向纪录水平攀升，表明经验更丰富的投资者正在参与。
上海万霁资产管理基金经理牛春宝表示：“虽然近期的上涨可能与存款转移有关，但仍有大量资金在场外观望，且普遍预期会有更多涨幅。在储蓄收益率如此之低的情况下，上涨很可能只会刺激更多资金流入股市。”
摩根大通看好中国银行股
摩根大通分析师认为，中国银行股下半年将迎来上涨行情，稳定的净息差和增长的手续费收入将使该板块成为追求股息收益投资者的理想选择。
该行分析师Katherine Lei在研报中预计，A股上市银行最高可能有15%的上涨空间，而H股上市银行涨幅或达8%。她预测摩根大通覆盖的A股银行股今年平均股息收益率约为4.3%。
“我们仍对中国银行业持积极看法。”她表示。
这一判断为日益升温的中国银行股乐观情绪再添佐证。银行股正被越来越多投资者视为追求收益的安全港湾。受保险资金等机构投资者在债券收益率下行背景下寻求更高回报的推动，追踪香港上市中资银行股的关键指数今年已上涨约25%。上证综指攀升至十年高位，银行板块作为该基准指数的重要权重板块功不可没。
Lei补充道，随着净息差改善和手续费收入温和复苏，银行业营收和利润增长有望在下半年逐步改善。
该报告上调了多只银行股评级，包括将交通银行A股和H股评级从“中性”上调至“增持”，平安银行评级从“减持”上调至“中性”。招商银行因其“可观的股息收益率和对资本市场更高的盈利敏感性”被列为A股银行股首选。
编辑/melody