2025年已进入尾声，这注定是跌宕起伏的一年，从特朗普年初再返白宫，4月美国关税扰乱全球市场，到美联储转向降息路径，人工智能引爆资本狂欢......
对于即将到来的2026年，又该如何抓住新机遇呢？欢迎订阅专题《2025年度盘点》，让我们回首过去，沉淀经验，共同迎接未来新篇。
回顾2025年，年初科技赛道爆发，IPO市场回暖，港股市场强势上升；4月美国“对等关税”引发全球恐慌，港股重挫后随着关税谈判震荡修复，叠加IPO上市热潮逐步上行，三大港股指数在三季度创下今年内新高。
尽管第四季度开始港股市场受美联储政策预期转向鹰、新股限售股解禁高峰等因素表现疲软，但整体来看，$恒生指数 (800000.HK)$年内涨幅仍涨超29%，$恒生科技指数 (800700.HK)$涨超26%，$国企指数 (800100.HK)$年内累涨超24%。
截至12月12日，港股通南向资金年内累计成交逾27.8万亿，已超去年全年的11.23万亿，整体增幅近1.5倍。全年南向资金净买入超过13898亿港元，净流入规模再创年度流入规模新高，自港股通开通以来的累计净流入规模已超5万亿港元，今年也将继续保持自开通以来连续11年的净买入纪录。
从南向资金全年流向来看，金融、非必需性消费、科技股等是北水最青睐的标的。$阿里巴巴-W (09988.HK)$于今年开始执行AI基础设施扩张计划，从Qwen3-Max到千问App，9月季度的资本开支同比暴增80%，达到320亿人民币。今年仍位列南向资金净流入榜首，截至12月12日，北水今年抢筹阿里超1776亿港元，超过去年全年的817亿港元。
$美团-W (03690.HK)$、$建设银行 (00939.HK)$分列二三位，分别获得约714、322亿港元的加仓，紧随其后的是$中国移动 (00941.HK)$和$腾讯控股 (00700.HK)$，获得北水约245、238亿港元的买入，此外$中芯国际 (00981.HK)$全年涨近113%表现异常亮眼。
净卖出方面，舜宇光学科技和新华保险被资金抛售居前，其中$舜宇光学科技 (02382.HK)$以6.06亿港元位列卖出榜榜首，不过年跌幅不明显，反而第2位的$新华保险 (01336.HK)$年涨幅近136%。3-5名的$潍柴动力 (02338.HK)$、$ASMPT (00522.HK)$、$比亚迪电子 (00285.HK)$、$李宁 (02331.HK)$分别被卖出5.48亿港元、4.39亿港元、3.53亿港元。$赣锋锂业 (01772.HK)$、$老铺黄金 (06181.HK)$虽然也在净卖出榜单中，但年度分别累涨超153%和196%，表现亮眼。
展望2026年，中信证券认为港股市场将受益于内部的“十五五”催化，以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松政策，特别是美国和日本。
自身来看，港股不仅具备了国内完整的优质AI产业链公司(包括基础设施、软硬件、应用)，叠加越来越多的优质龙头A股企业赴港上市，预计港股将受益于境内外市场的流动性外溢和AI叙事的持续催化。
随着港股基本面的触底反弹叠加其依旧显著的估值折价，判断港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情。
行业配置方面，可关注：
1）科技行业，包括AI相关细分赛道、消费电子等；
2）大医疗板块，特别是生物科技；
3）受益于海外通胀预期抬升叠加去美元化的资源品，包括有色和稀土；
4）未来随着国内经济进一步复苏，相对滞涨且低估值的必选消费板块也有望迎来估值修复；
5）受益于人民币升值的造纸和航空板块。
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编辑/melody