2025年已进入尾声，这注定是跌宕起伏的一年，从特朗普年初再返白宫，4月美国关税扰乱全球市场，到美联储转向降息路径，人工智能引爆资本狂欢......
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2025年的美股IPO市场虽未重现2021年的全民狂热，却也在宏观经济环境企稳和投资者信心回归的推动下重拾活力。据文艺复兴资本统计，截至12月18日，全年美股共有202家IPO，募资规模达440亿美元，较2024年显著增长，标志着市场信心逐步回暖。
今年的IPO市场呈现“两极分化”与“赛道聚焦”两大趋势：一方面，中小盘企业表现平淡，而具备核心技术壁垒、踩中行业风口的头部企业成为资金追逐的焦点；另一方面，AI算力、区块链金融、医疗供应链等赛道的企业表现突出。
2025美股IPO升幅T0P10
从美股IPO升幅榜来看，今年上市至今升幅前十的企业中，科技与医疗健康类企业占据七成，其中Anbio Biotechnology以570.2%的涨幅登顶， $Karman Holdings (KRMN.US)$ 、 $Circle (CRCL.US)$ 、 $CoreWeave (CRWV.US)$ 等企业也实现翻倍以上增长，成为市场靓丽的风景线。这些企业的崛起，不仅印证了行业趋势的力量，也为投资者勾勒出新时代产业升级的核心脉络。
在今年的美股IPO市场中，多只明星企业凭借独特的业务模式与行业卡位，走出了强势上涨行情，其中 $Circle (CRCL.US)$ 、 $CoreWeave (CRWV.US)$ 、 $Figure Technology Solutions (FIGR.US)$ 、 $Medline (MDLN.US)$ 四大企业尤为值得关注，它们分别代表了加密、AI、医疗等不同赛道的核心发展方向，其上涨逻辑与业务布局极具行业参考价值。
Circle
作为加密货币生态的核心基础设施提供商， $Circle (CRCL.US)$ 于6月5日登陆纽交所，上市至今涨幅达180.65%，成为今年区块链领域最具影响力的IPO事件。
公司以发行美元稳定币USDC闻名，上市恰逢加密牛市周期，比特币一度飙升至12.6万美元的历史新高，市场对“稳定币赛道龙头+合规牌照”的预期被推向极致，上市后三周内股价最高涨幅接近十倍，成为当时市场最耀眼的新股之一。
尽管此后受加密资产回调影响，股价较高位回撤超七成，但回归业务本质，Circle的核心价值已逐步显现：
截至2025年，USDC流通量同比增长108%至737亿美元，链上累计交易额突破41万亿美元，市场份额提升至29%，成为多链互通的价值协议。
其打造的Circle Payments Network（CPN）已吸引29家金融机构正式接入，500家机构在接入管线中，支付与结算交易规模实现101倍增长，逐步构建起“加密版SWIFT”的护城河。
财务数据层面，公司Q3营收与盈利双双大幅超预期，营收同比增长66%，收入结构从利率敏感型的储备收益，逐步向网络收费型的平台收入迁移，商业化模型持续优化，长期成长逻辑逐步清晰。
Coreweave
AI算力赛道的“隐形冠军” $CoreWeave (CRWV.US)$ 于3月28日上市，至今涨幅达112.07%，其表现甚至超越了“辉煌七巨头”等科技股，成为AI浪潮下的典型受益企业。这家从加密货币挖矿转型的数据中心运营商，凭借“采购高端芯片-搭建数据中心-出租算力”的商业模式，精准踩中AI企业的算力需求痛点。
2025年，Coreweave动作频频，先后与OpenAI达成220亿美元合作、与Meta签署140亿美元协议，并与英伟达敲定60亿美元安排，全年预计收入达50亿美元。尽管公司目前尚未实现盈利，背负140亿美元债务且面临340亿美元租赁付款义务，收入来源也高度集中（微软一家贡献70%收入），但这恰恰反映了当前AI行业的核心生态格局——算力需求的爆发式增长，使得具备算力供给能力的企业成为产业链核心环节。
作为英伟达的重要投资者与独家芯片采购方，Coreweave形成了“用英伟达的钱买英伟达的芯片，再租回给英伟达系企业”的紧密合作关系，成为AI经济生态中不可或缺的一环，这也是其股价持续走强的核心逻辑。
Figure
区块链金融领域的领军企业 $Figure Technology Solutions (FIGR.US)$ 于9月11日上市，至今涨幅80.84%，其IPO不仅是企业发展的里程碑，更标志着去中心化金融（DeFi）向主流资本市场迈出重要一步。创始人Mike Cagney在上市公开信中明确，Figure的核心目标是“用区块链改变资本市场”，通过将缺乏流动性的资产上链，实现资产的实时双边成交，消除中间环节的寻租空间。
自成立以来，Figure已在链上发起超过150亿美元贷款，完成逾500亿美元链上交易，是公有链上真实世界资产（RWA）领域体量最大的参与者；2020年完成业内首单区块链原生消费贷款证券化，2023年完成首单AAA评级证券化，技术实力与合规能力得到市场验证。
目前，已有168家第三方使用其技术在链上发起贷款，包括前20大零售按揭机构的一半。随着美国财政部GENIUS法案的推进，数万亿美元可能通过稳定币流入美国国债票据，DeFi有望成为资产融资的主流方式，而Figure凭借在RWA领域的先发优势，有望充分享受行业发展红利。
Medline
年末压轴登场的医疗供应链巨头 $Medline (MDLN.US)$ 于12月17日上市，至今涨幅45.45%，此次IPO以每股29美元发行2.16亿股，融资约62.6亿美元，成为2025年美股最大规模IPO，也是医疗健康领域最具信号意义的上市事件。
这家成立于1966年的企业，是全球最大的医疗耗材制造与分销商之一，产品涵盖外科器械、防护手套、注射器等数十万种品类，客户覆盖全球125个国家的医院、诊所等机构，在北美地区与Cardinal Health等构成“三大体系”。
2025年，Medline通过优化供应链管理与成本控制，实现营收与利润双增长，过去9个月营收206亿美元，净利润9.77亿美元，惠誉评级因此上调至BBB-，为IPO铺平道路。
此次上市也是私募资本的大规模退出，2021年黑石、凯雷等以340亿美元收购其控股权，时隔四年推动其重返公开市场，潜在账面收益超40%。Medline的吸引力在于其“制造业规模效应+流通业高周转率”的独特商业模式，2024年毛利率达32%高于行业平均，且90%收入来自长期合同，抗风险能力较强。作为今年规模最大的IPO，其市场表现已成为衡量2026年投资者信心的关键指标。
2026年美股IPO展望
展望2026年，美股IPO市场有望在结构性机会中实现进一步复苏，市场焦点将继续围绕科技创新与高景气赛道展开，同时大型标杆企业的上市可能成为市场的重要催化剂。从行业趋势来看，AI算力、区块链金融、医疗健康、新能源等赛道仍将是IPO的核心聚集地：AI行业的持续渗透将带动算力基础设施、AI应用等细分领域企业的上市需求；区块链金融在监管逐步清晰的背景下，有望迎来更多RWA相关企业的上市潮；医疗健康领域的创新器械、数字化医疗企业也将持续获得资本关注。
值得关注的是，备受市场期待的SpaceX有望在2026年推进IPO进程，公司寻求募集超过300亿美元资金，按照这一募资规模计算，该公司的估值将达到约1.5万亿美元。如果计划得以顺利实施，这将成为有史以来规模最大的上市交易，不仅将重塑全球航空航天产业的资本格局，也将为公开市场带来前所未有的科技巨头标的。
作为全球商业航天领域的绝对龙头，SpaceX在载人航天、卫星互联网、星际探索等领域具备技术垄断优势，其星链计划已在全球多个国家和地区开展服务，商业价值逐步显现。若Space X登陆美股，不仅将为投资者提供参与商业航天浪潮的核心标的，也可能重塑航天产业的估值体系，带动整个商业航天产业链相关企业的估值修复。
此外，纳斯达克交易所已向SEC提交文件，申请2026年推出“全天候交易”服务，将每日交易时间延长至23小时，这一举措若落地，将提升市场流动性与交易效率，尤其利好全球投资者应对非交易时段的市场动态，为IPO市场注入新的活力。
总体来看，2025年美股IPO市场在波动中完成了“优质资产筛选”，而2026年有望迎来“优质资产扩容”的新阶段。对于投资者而言，聚焦高景气赛道的核心企业、把握标杆企业上市带来的产业链机会，将是把握明年IPO市场机会的关键。
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编辑/lambor 制图/sia