市场预计，Q2营业利润率达75%~77%，连续第三季度超越台积电。增长核心驱动力为HBM领导地位及AI数据中心需求爆发。SK海力士将于7月29日公布第二季度业绩。分析认为，强劲业绩大幅优化了其财务结构，标志着韩国存储行业迈入AI驱动的新阶段。
AI驱动的存储器超级周期正将韩国半导体行业推向前所未有的盈利高峰。 $SK海力士 (SKHY.US)$ 将于7月29日公布第二季度业绩，预计Q2营业利润将创历史新高。
据韩国联合信息通讯（Yonhap Infomax）汇总14家证券公司近一个月内发布报告所得的市场一致预期，SK海力士第二季度营收预计达84.06万亿韩元，营业利润预计达64.09万亿韩元，同比增幅接近600%，有望刷新历史纪录。与此同时，营业利润率预计将从上季度的72%进一步提升至75%至77%，在制造业中堪称罕见。
此前，三星电子已于本月初公布初步业绩，其半导体部门（DS）强劲表现推动第二季度营业利润达89.4万亿韩元。若SK海力士如期达成预期，两家公司第二季度合计营业利润将突破150万亿韩元。三星电子将于7月30日——即SK海力士业绩公布次日——披露各业务部门详细财务数据。
尽管基本面持续强劲，该公司股价已较高点下跌逾30%，业绩能否重燃市场信心，成为投资者关注焦点。考虑到市值与盈利表现之间的背离，当前，投资者将目光投向29日的二季度财报发布及管理层对下半年的业绩指引，以评估这一估值折价是否具有修复空间。
超级周期延长，HBM领导地位是核心驱动力
分析人士将SK海力士的亮眼业绩归因于去年下半年启动的存储器超级周期进入长期化阶段。
具体而言，第二季度通用DRAM价格持续上涨、HBM销售规模扩大，以及北美云服务提供商（CSP）加大AI数据中心投资带动企业级SSD需求激增、进而推动NAND价格大幅上行，共同构成本轮业绩爆发的主要支撑。
KB证券研究部门负责人Kim Dong-won分析指出，随着HBM产能扩张，通用存储器的供给能力实际上将持续受限；同时，随着长期协议（LTA）占比提升，面向大型科技公司及AI数据中心的销售份额预计将扩大至70%。他进一步表示，随着盈利波动性降低、盈利可预测性增强，SK海力士的估值有望随之提升。
值得关注的是，B2B销售占比在2017年仅为30%，预计到2027年将达到70%。分析人士认为，2026至2027年的存储器增长周期在营收结构上将与2017至2018年呈现显著差异，以大型科技公司和AI数据中心为核心的B2B销售占比大幅提升，将使盈利质量和稳定性明显改善。
利润率有望超越TSMC，财务结构持续优化
若上述预测成真，SK海力士75%至77%的营业利润率意味着每销售1万韩元产品，可留存逾7500韩元利润——这一水平在制造业中极为罕见，且将连续第三个季度超越晶圆代工龙头台积电（TSMC）。
SK海力士去年第四季度以58%的营业利润率首次超越台积电的54%。考虑到台积电今年第二季度营业利润率为60.3%，两者差距预计将进一步扩大至约15至17个百分点。
财务结构方面，SK海力士自去年第三季度起重新转为净现金状态（现金资产超过借款），为2019年以来首次。今年第一季度末，净现金规模已增至35万亿韩元。分析人士预计，第二季度净现金将进一步扩张，财务稳健性持续强化。
另外，SK海力士计划于7月30日发放生产力激励金（PI）。PI与利润分享金（PS）并列为该公司两大代表性绩效奖金制度，每年发放两次。根据以营业利润率为基准的发放标准，今年上半年PI预计将设定为月基本工资的150%，达到制度规定的最高上限。
分析人士认为，若SK海力士第二季度营业利润达到64万亿韩元，加上第一季度的37.61万亿韩元，SK海力士仅上半年营业利润便将突破100万亿韩元。与此同时，该数字还将超越SK海力士去年全年营业利润（47.2万亿韩元）约17万亿韩元。
三星电子与SK海力士合计超过150万亿韩元的单季营业利润，标志着韩国存储器行业在AI浪潮驱动下进入新的历史阶段。
编辑/rice