受油价大幅回落的提振，美国国债有望迎来一个月来最佳连涨走势。油价回落的核心原因是市场乐观地认为，美国和伊朗之间的谈判将促使阿拉伯半岛周围的油轮运输恢复。
智通财经APP获悉，由于市场乐观预期美国与伊朗之间的和平谈判将促使阿拉伯半岛周边油轮运输恢复，国际油价基准——布伦特原油价格，以及WTI原油价格近日均大幅回落，美债交易价格也因油价与通胀预期降温而显著受到提振，有望创下一个月以来最长连涨纪录。对于股票市场前景而言，短期行情可能出现由油价下跌和10年期美债收益率回落共同驱动的技术性风险偏好修复，但尚不足以确认全球股票重返无差别牛市。
有着“全球资产定价之锚”称号的美国10年期国债收益率更是连续三日下跌，在周二美股盘前延续下降势头，下行3个基点至4.62%;其相对于对美联储货币政策最为敏感的两年期美国国债收益率的溢价，也收窄至近四周以来最低点位水平。
如上图所示，美债迈向一个月以来最长连涨纪录——随着国际油价延续跌势，美国10年期国债收益率连续第三日下跌。
美伊谈判改善正在迅速压缩原油的地缘政治风险溢价，并通过降低能源通胀预期推动美债价格连续上涨。布伦特原油已由上周每桶100美元以上回落至约86美元，美国10年期国债收益率降至约4.62%，但10年期收益率相对两年期的溢价同步收窄，说明这更接近由长端通胀溢价下降和金融市场避险需求共同推动的“牛市趋平”，而不是市场全面押注美联储重返货币政策宽松周期。
尤其是美联储本周加息25个基点的利率期货市场定价概率仍接近40%，经济学家基准预期则普遍指向美联储今年维持基准利率按兵不动，更加显示债市只是撤回部分“油价失控”定价，尚未确认货币紧缩风险彻底解除。
10年期美债作为DCF股票估值模型的分母端无风险收益率锚，一旦持续高企，围绕AI的超级牛市行情不会必然终结，但将面临短暂向下回调压力，并且可能进一步从“估值扩张型牛市”转向“盈利验证型牛市”。收益率上行会大幅度压缩高PE半导体、AI软件、未盈利AI基础设施、电力燃料电池、量子计算和太空科技等高久期资产估值;但对已经拥有订单锁定、定价权、回购能力和现金流的科技资产龙头，冲击更多表现为阶段性波动，而不是产业逻辑崩塌。
油价退潮托举长债，美债迎一个月最佳连胜
最新交易数据显示，美伊谈判前景的改善势头正在迅速压缩原油价格的地缘政治风险溢价，并通过降低能源通胀预期推动10年及以上长期限美债价格连续上涨。布伦特原油已由上周每桶100美元以上回落至约86美元，美国10年期国债收益率降至约4.62%。
“10年及以上长期限美债的这一乐观走势表明，投资者仍不愿完全消除与通胀压力再度上升相关的风险溢价，也不愿排除全球各大央行最终可能仍需在更长时间内维持限制性货币政策的可能性。”来自瑞穗国际的多资产策略师埃弗琳·戈麦斯-列希蒂表示。
与美联储FOMC货币政策会议日期挂钩的远期利率互换合约显示，美联储在美东时间周三选择加息25个基点的概率超过三分之一且接近40%。
“这非常不同寻常，”来自Nuveen Administration Ltd的资深宏观信贷主管劳拉·库珀在接受媒体采访时表示。“回顾过去十年左右，美联储FOMC成员们通常都会充分预先传达其可能采取的货币政策行动，因此投资者现在不得不应对沃什治下这种美联储不再提供前瞻指引的新货币政策体制。”
她表示，美联储目前可能会“暂时按兵不动”，但她仍然“倾向于认为今年没有必要采取重返加息的立场”。
稍晚公布的美国ADP就业数据可能会为就业前景提供更清晰的线索。截至7月11日的四周数据目前没有经济学家预测值，此前周期则意外增加了16,500人。美国世界大型企业联合会的消费者信心数据预计将显示，7月消费者信心指数由6月的91.2升至92.4。美国财政部将发行440亿美元的新一期七年期国债，市场对于国债发行的接纳程度与需求强弱指标也值得投资者们重点关注。
在周二美股盘前交易时段，布伦特原油价格下跌2.3%，至每桶86.28美元;该油价基准在上周一度升至每桶100美元上方，创两个月最高位。
全球股市进入“折现率修复+盈利质量验真”阶段
在金融市场交易与定价层面，10年期美债收益率作为当之无愧的“全球资产定价之锚”，若未来一段时间该收益率指标在更强劲通胀预期以及更大规模财政刺激驱动的“期限溢价”因素推动之下持续上行，且该收益率奔向5%这一具备重大心理意义的关键点位，无疑会直接抬高风险资产DCF量化估值模型中的无风险收益率指标。进而有可能使得那些尚未盈利的热门科技股与成长股、与AI算力主题密切相关联的动量股、高收益率公司债券以及加密货币资产整体估值面临缩减甚至崩塌;此外，若10年期美债收益率持续上行伴随通胀而非增长改善，那么企业利润率还会受到能源、工资和融资成本带来的多重夹击。
从理论层面来看，10年期美债收益率则相当于股票市场中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的无风险收益率指标r。在其他指标(特别是分子端的现金流预期)未发生明显变化——比如财报季，分子端因缺乏积极催化剂而处于真空期，此时若分母水平越高或者持续于历史高位运作，估值处于历史高位的那些与AI密切关联的科技股、高收益公司债与加密货币等风险资产估值面临坍塌之势。
对全球股票市场而言，油价与长端国债收益率同步下降原则上有利于估值久期较长且依赖远期现金流折现的高估值科技股。在油价持续下行背景下，相对较低能源价格还能够显著减轻企业成本和居民实际收入压力，较低无风险利率则提高企业未来现金流现值。因此，短期市场行情可能出现由油价下跌和美债收益率回落驱动的技术性风险偏好加速修复，但尚不足以确认全球股票重返无差别牛市。
自由现金流充足、AI创收兑现度高且无须依赖外部融资的科技龙头，将优于依靠远期需求、高杠杆或客户融资维持增长的算力项目;非必需消费、工业、运输及部分利率敏感资产可能受益于能源成本回落，而石油生产商和高贝塔半导体仍承受盈利预期下修压力。此外，真正决定市场能否由反弹升级为新一轮上升趋势的，不是布油跌破某一价位，而是美联储是否暂停加息，以及微软、Meta、亚马逊等AI资本开支主体能否同时证明收入增长、资本效率与自由现金流修复。
编辑/Deng