$微软 (MSFT.US)$ 与$Meta Platforms (META.US)$ 即将发布财报，而市场正对这两家科技巨头在人工智能(AI)领域的大手笔投入及其导致的现金储备持续缩水愈发失去耐心。
两家公司均定于美东时间周三美股盘后公布业绩。尽管外界预期二者仍将维持快速增长，但这并非华尔街关注的焦点。上周，Alphabet Inc.( $谷歌-A (GOOGL.US)$ )在多项指标上交出超预期成绩单，股价却创下一年多来最大单日跌幅，原因在于这家谷歌母公司上市以来首次出现负现金流，而其资本支出正急剧攀升。
微软与Meta，连同Alphabet和$亚马逊 (AMZN.US)$，同属AI投入最为庞大的阵营。然而，市场认为微软和Meta在行业领导力上尚不及Alphabet，因此对其财报的审视可能更为严苛。
“如果Alphabet都无法说服投资者其投入物有所值，那么微软和Meta要走通这条路恐怕更难，”Ingalls & Snyder高级投资组合策略师蒂姆·格里斯基(Tim Ghriskey)表示。该公司管理约110亿美元资产，并持有Meta与微软股票。“两家公司都还需下功夫以安抚市场情绪。”
今年以来，微软股价已累计下跌19%，在科技股权重较高的纳斯达克100指数中位列表现最差20只成份股之一，而该指数2026年迄今上涨10%。Meta股价同期下跌10%，亚马逊(定于美东时间周四公布财报)则基本持平。
聚焦微软云业务
微软本财年第四季度资本支出(含融资租赁)预计将超过420亿美元，推动2026财年总支出达到1466亿美元，刷新历史纪录，几乎是去年同期242亿美元的两倍。
在此趋势下，微软2027财年的支出展望将成为本次财报的核心看点之一。分析师预计该数字将超过2300亿美元，而调整后自由现金流则预计将从2026财年的623亿美元降至320亿美元。
与Alphabet类似，投资者将紧盯微软云业务，以寻找支出转化为增长的信号。旗下Azure部门本季营收预计增长近40%。然而，Alphabet云业务营收虽猛增逾80%并超预期，却未能点燃市场热情。
“对微软而言，我认为局面更为不明朗，”Freedom Capital Markets科技研究主管保罗·米克斯(Paul Meeks)表示，“谷歌看起来正在从所有对手手中抢夺市场份额。”
分析师预计，微软整体营收将增长15%，净利润上升16%。未来三个财年，两项指标均有望保持两位数百分比增幅。
抛开资本支出不谈，这一增长对应的估值相对合理。微软目前股价对应未来12个月预期收益不足20倍，低于其十年均值27倍，也低于纳斯达克100指数的21.4倍。
Meta面临更多疑问
尽管Meta股价估值甚至比微软更为低廉——对应未来收益不足15倍——但这家Facebook母公司在向投资者证明AI投资合理回报方面，路径更为模糊。市场预计Meta 2026年资本支出将达1356亿美元，2027年进一步攀升至1750亿美元以上。
为筹措资金，Meta已着手发债，并据报正考虑通过增发股票募集数百亿美元。这对Meta现金状况的影响预计将相当显著。分析师预计今年自由现金流将跌破10亿美元，远低于2025年的460亿美元;2027年或进一步转为负值，直至2028年才恢复正数。
“若你想寻找稳定现金流，Meta并不是合适标的，”Ingalls & Snyder的格里斯基表示，“它们的未来可期，但短期投资回报率颇为棘手，持有该股需要相当大的信念。”
营收方面，机构预计Meta今年将增长26%，随后三年增速逐年放缓。净利润2026年预计增长40%，但2027年仅为6.5%。
Meta在所有AI重金投入者中独树一帜——它缺乏可对外租售算力的云基础设施业务。不过，据报公司正规划相关布局，并已与AI公司Anthropic就算力租赁展开洽谈。
NorthWestern Mutual Wealth Management首席股票投资组合经理马特·斯塔基(Matt Stucky)表示，这些举措既彰显了公司的潜力，也折射出市场对该股情绪极易摇摆。该公司持有Meta股票。
“股价上涨时，人们觉得这是世界上最好的生意;但股价下跌时，市场又会认为管理层举步维艰，”他表示，“若能执行到位，业绩预期存在上修空间，但你必须对波动性有充分心理准备。”
编辑/Deng