①高盛认为近期AI股波动并非更广泛市场崩盘开端，市场基本面比价格走势反映的更健康；②该行认为，AI交易可能会继续经历剧烈的轮动和波动。但除非盈利开始恶化，否则整体牛市仍将建立在企业利润增长的基础上，而不仅仅是投机。
高盛研究部美国首席股票策略师Ben Snider发表最新观点称，投资者不应将近期人工智能（AI）股票的波动误认为是更广泛市场崩盘的开始。
他认为，尽管受市场动能驱动的科技股经历了剧烈的波动，但企业盈利依然异常强劲，盈利预期不断上调，而且越来越多的证据表明，大规模的人工智能投资开始产生回报。高盛认为，对投资者而言，关键问题已从人工智能支出是否过高转变为盈利能否继续支撑这些支出。
高盛表示，近期人工智能相关股票的抛售遵循着一种出人意料但又熟悉的模式。Snider在最新报告中写道，虽然回调来得较突然，但这种剧烈的波动类似于以往动量投资过度集中时的情形。从历史经验来看，这种时期之后往往会出现一段盘整期，然后市场才会恢复其长期趋势。
高盛同时指出，对冲基金和交易所交易基金（ETF）的投资者已经大幅降低了杠杆率，该行认为这一举措应该有助于缓解近期的市场波动。
整体而言，高盛认为，市场的基本面仍然比近期的价格走势所反映的要健康得多。该行的整体结论是，人工智能交易可能会继续经历剧烈的轮动和波动。但除非盈利开始恶化，否则整体牛市仍将建立在企业利润增长的基础上，而不仅仅是投机。
盈利才是主要驱动力
高盛提到，Q2财报在很大程度上助长了市场热情。截至7月31日，标普500指数中约三分之二市值占比最高的公司已公布第二季度业绩。高盛发现，其中64%的公司盈利超出华尔街预期至少一个标准差，使其成为有史以来业绩表现最强劲的财报季之一。
该行估计，剔除几家科技巨头公布的异常巨额投资收益后，标普500指数成分股公司的盈利较上年同期增长26%。若计入这些收益，核心盈利增长率将达到45%。
即使是业绩中等的公司也超出了预期。高盛估计，标普500指数成分股公司的盈利增长率为12%，高于分析师在本季度初预测的9%。
人工智能仍占“大头”
Snider指出，人工智能基础设施公司继续在企业利润增长中占据很大份额。
高盛估计，人工智能基础设施公司贡献了标普500指数第二季度约三分之一的盈利增长，并且在2026年剩余时间和2027年，这一比例可能超过一半。Alphabet、亚马逊、微软、英伟达和博通等公司仍然是最大的贡献者。
与此同时，高盛认为，盈利强劲并非仅限于人工智能领域的赢家：随着盈利预期稳步提高，剔除了超大市值科技巨头影响的等权重标普500指数在持续上涨，这表明更广泛的企业基本面依然健康。
华尔街不断上调预期
值得一提的是，强劲的季度财报也促使分析师们对明年更加乐观。
高盛指出，自第三季度初以来，市场对标普500指数2027年盈利的普遍预期已上调约1%，大多数行业的预期均得到上调。其中，能源和金融公司的预期上调幅度最大。
不过，该行也特别提醒投资者要注意利润率。
“企业已基本消化了更高的关税和能源成本，但分析师已开始下调许多本季度公布业绩的公司的利润率预期，这表明即使收入保持健康，投入成本仍然是一个风险。”报告称。
AI支出浪潮并未放缓
或许，这份报告最大的结论是，超大规模云公司似乎比以往任何时候都更愿意继续投入资金。
Alphabet、亚马逊和微软本季度云业务收入同比增长48%，高于上一季度的39%。Meta的收入增长也符合预期。这些业绩促使分析师上调了对未来支出的预测。
高盛目前预计，到2027年，超大规模数据中心运营商的资本支出将超过1万亿美元，比财报季开始前的预期高出1000亿美元以上。
不过，如此庞大的开支并非没有代价。数据显示，五大超大规模企业在第二季度合计消耗了1820亿美元的资本支出，而同期产生的自由现金流仅约50亿美元。为弥合这一巨大鸿沟，它们在本季度通过发债和股权融资合计筹集了约1010亿美元。
高盛认为，与其将这笔融资视为警示信号，不如说它反映出人们对人工智能投资能够带来足够营收增长以支撑持续扩张的信心日益增强。分析师预测，即使资本支出持续攀升，未来两年云服务提供商的营收增长速度也将更快。